BOB体育双良节能(600481)2022年年报点评：装备+材料双轮驱动 经营业绩符合预期

　　事件：双良节能公布2022 年年度报告，2022 年实现营业总收入 144.76亿元，同比增长277.99%；归母净利润9.56 亿元，同比增长208.43%；扣非归母净利润8.98 亿元，同比增长276.96%；其中节能节水业务实现营业收入27.37亿元，同比减少7.01%，毛利率23.5%；光伏新能源业务实现营业收入115.24亿元，同比增长849.51%，毛利率14.6%。

　　固本节能节水，装备基业长青。2022 年度，BOB体育官方入口公司溴冷机业务凭借精益管理与数字赋能实现销售收入 9.94 亿元；在工业领域，公司已实现工业领 域专业全覆盖、区域全覆盖；溴化锂低温机组连续赢得大额订单；公司围绕“节水”大方向实现销售收入11.42 亿元，同比增长 19.77%；公司始终保持火电、煤化工市场占有率行业第一；换热器在原有基础上打开新局面，实现销售收入6.05 亿元，同比增长47.36%；空分换热器业务实现稳步增长，凝汽器在PTA 领域获得订单突破，成为AP 公司燃烧水浴式汽化器独家供应商；新能源装备实现营业收入29.05 亿元，2020-2022 年连续三年订单高速增长，市场占有率在65%以上；公司首套绿电制氢系统顺利交付，为公司未来几年的可持续发展注入新的强劲动力。

　　制胜新赛道，加快布局光伏新能源产业。公司大尺寸单晶硅业务推进顺利，双良硅材料(包头)有限公司实现单晶硅棒和硅片销售收入86.05 亿元，M10/G12尺寸、P/N 型号的硅棒/硅片均陆续出货。公司单晶一厂、二厂均已全部投产运行，单晶三厂产能爬坡迅速，BOB体育官方入口2022 年底实际产能可实现40GW，在光伏单晶硅行业具备了一定的规模；2022 年公司设立了双良新能科技(包头)有限公司开展大规模组件项目投资建设和生产，一期5GW产能已于年内建设完毕并开始实现销售。组件产线mm 延伸，从单玻向兼容双玻/透明背板组件发展，功率最高可达700W，最高效率为 22.5%，组件产品已获得 T V\CQC\ZDHY 等权威认证。

　　创新引领新未来，科技驱动促发展。公司持续推动新兴产业技术研发和产业孵化，低碳研究院推进研发课题12 项，聚焦光伏、氢能、电能/储能、碳中和等关键领域，通过引进新产业技术带头人、建立企业-高校新型技术创新平台，BOB体育官方入口BOB体育官方入口推进产学研深度融合，加快研发成果产业化。公司深耕“节能节水”板块，一手抓创新产业，BOB体育官方入口布局“新能源”板块，开辟光伏新能源产业新赛道，形成了“节能节水”+“新能源”的产业格局，实现了“装备+材料”双轮驱动的业务模式。

　　投资建议： 预计公司2023-2025 年实现营收302.40/398.36/485.22 亿元，归母净利25.07/31.19/37.73 亿元，同比增162.2%/24.4%/21.0%，当前股价对应PE 分别为10/8/7 倍，维持“推荐”评级。