BOB体育官方入口上海证券有限责任公司开文明 , 丁亚 , 刘清馨近期对双良节能进行研究并发布了研究报告《2022 年年报点评：2022 业绩高增，2023 成长可期》，本报告对双良节能给出买入评级，当前股价为 14.47 元。

　　单季度来看，2022Q4 公司实现营收 57.31 亿元，同比 +267%，环比 +29%；归母净利润 1.26 亿元，同比 -5%，环比 -73.64%；扣非后归母净利润为 1.01 亿元，同比 +21.51%，环比 -78.07%。我们认为公司 2022Q4 营收规模与盈利均明显下跌主要为四季度硅片降价所致。

　　节能节水业务 2022 年稳步增长。节能节水系统整体营收 27.37 亿元，同比 +7%，毛利率为 23.5%。其中溴冷机实现营收 9.91 亿元，同比 -17%，毛利率为 27.68%；空冷器实现营收 11.42 亿元，同比 +20%，毛利率为 16.38%；换热器实现营收 6.05 亿元，同比 +47%，毛利率为 30.13%。BOB体育app多晶硅还原炉受益于上游硅料快速扩产。2022 年实现营收 29.05 亿元，同比 +197%，毛利率为 34.74%。

　　公司单晶硅业务推进顺利，2022 年实际产能实现 40GW，实现营收 86.05 亿元，毛利率 7.86%。我们认为公司提前锁定进口石英砂供给，BOB体育app保障硅片业务顺利拓展，叠加上游硅料价格下降与在手订单充沛，我们预计 2023 年公司硅片业务将实现量利齐升。

　　公司切入组件业务，BOB体育app5GW 产能已建设完毕。公司全资子公司双良新能科技作为组件运营主体，一期 5GW 产能已于 2022 年内建设完成并实现销售。2022 年组件实现销售 1408.52 万元。2023 年已有超过 3 亿元订单在手，我们预计公司组件业务将进一步开拓，协同上下游产业链资源，完善蛙跳式布局。

　　公司硅片产能爬坡顺利，进口石英砂供给提前锁定保障公司 23 年硅片出货与盈利，叠加组件业务拓展与设备业务在手订单饱满，因此我们上调盈利预测。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 232.94、314.26、331.69 亿元，同比分别增长 61%、35%、6%；归母净利润分别为 27.37、29.76、33.05 亿元，同比分别增长 186%、9%、11%。当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 9、9、8 倍。维持 买入 评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券敖颖晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.51%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 28.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.52。

　　src=该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 10 家，BOB体育app增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双良节能（600481）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率、经营现金流 / 利润率。该股好公司指标 1.5 星，好价格指标 3 星，综合指标 2 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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